国泰君安：增量资金正从价值蓝筹向科技龙头切换_财经资讯

被动资金驱动市场：如何抓住科技成长与蓝筹价值的风口？

元描述：深入解读被动资金如何影响A股市场，揭示科技成长与蓝筹价值的投资机遇，以及未来增量资金流向趋势。

引言：近年来，被动资金在A股市场的影响力愈发显著，其资金流向和配置策略已成为市场的重要风向标。尤其是在2024年以来，股票ETF（被动资金）展现出强大的定价能力，并推动了蓝筹价值股和科技成长股的轮番上涨。那么，被动资金的崛起对A股市场意味着什么？我们又该如何抓住这一趋势，在市场中找到投资机遇呢？本文将深入剖析被动资金的投资逻辑，并探讨其对不同行业和个股的影响，帮助投资者更好地理解市场趋势，把握投资机会。

被动资金的崛起：A股市场新格局

如同潮水般涌入的被动资金，正在深刻地改变着A股市场的投资生态。在2024年，股票ETF的崛起成为了市场关注的焦点。上半年，中央汇金持续增配宽基ETF，为蓝筹价值股提供了强力支撑，带动了其持续走强。而在国庆后，居民大幅申购双创ETF，则推动了科技成长股的快速上涨。这种现象并非偶然。被动资金对A股市场的影响力正在逐步增强，其持仓市值已接近主动基金的68%，部分龙头权重股的持仓市值甚至超过了主动基金。

海外经验：美股市场被动资金崛起趋势

从海外市场来看，美股在金融危机后，被动产品迅速扩容，为投资者提供了低成本、透明化、多元化的投资选择。随着机构化程度的提升和资管市场竞争的加剧，投资者对基金费用率愈发敏感，指数基金成为了市场的重要选择。美股资金从2014年开始持续流入被动产品，流出主动产品。2011年，美股基金产品中ETF的规模和数量占比达到了11%，并在2023年接近35%。2014年后，股票ETF在美股的成交比例维持在25%-30%，这表明A股股票ETF的交易活跃度和资管规模仍有较大提升空间。

被动资金的配置偏好：蓝筹价值与科技成长双线布局

被动资金在A股市场中的配置偏好，也为投资者提供了重要的投资方向指引。2021年后，股票ETF行业配置趋于稳定，整体显著超配消费、金融和TMT（科技、媒体和通信），显著低配中游制造和周期。

具体而言，股票ETF超配的行业包括：

食品饮料（尤其是白酒）: 作为消费领域的支柱，白酒行业拥有较高的品牌价值和稳定的盈利能力，吸引了大量被动资金的青睐。

电子（尤其是半导体）: 在科技产业升级和国产替代的背景下，半导体行业被视为未来发展的关键，其高成长性和政策支持吸引了被动资金的持续流入。

电力设备（尤其是电池）: 新能源汽车和储能领域的快速发展，带动了电池行业的巨大增长潜力，也使其成为了被动资金的投资热点。

非银（券商和保险）: 受益于资本市场改革和金融开放的红利，券商和保险行业也获得了被动资金的关注。

银行（尤其是股份行）: 股份制银行在资产质量、经营效率和盈利能力方面具备优势，吸引了被动资金的配置。

医疗器械: 随着医疗改革的持续推进和居民健康意识的提升，医疗器械行业拥有广阔的发展前景，也成为了被动资金的投资目标。

近几个季度，股票ETF明显环比增配的行业还包括：

银行

公用事业

家电

有色金属

食品饮料

通信设备

股票ETF明显环比减配的行业则包括：

中游制造

电子

非银

被动资金与主动资金的配置差异：寻找投资机会的交集

与主动基金相比，被动资金和主动资金在配置策略上也存在一些差异。两者共同超配的行业包括电子、食品饮料、电力设备、医药和家电，这将成为未来增量资金的主要流入方向。

被动资金更青睐权重龙头：

2024年第二季度，股票ETF重仓个股CR20（前20个个股的集中度）达到57.5%，并且稳中有升，而主动基金的CR20仅为28.1%。这主要是因为指数构建会进行市值筛选，多只指数ETF选股交叉，以及行业ETF倾向于發行高认知度產業賽道。因此，被动资金将为赛道龙头带来持续的增量资金，而中小盘股票则更難受益被动化产品的趋势。

被动资金的动态变化：从价值蓝筹到科技龙头

被动资金的流向并非一成不变，其配置策略也会随着市场环境的变化而调整。在2024年9月下旬以来，被动资金净流入科技成长和金融权重股，集中流入半导体、电池、光伏、医疗器械、证券、通信设备和白酒等核心产业赛道。从成交情况来看，科技成长板块被动资金成交占比明显提升。

被动基金成交高度集中于核心产业赛道，一级行业成交CR10（前10个个股的集中度）大于70%，且成交集中度与成交热度趋势大致同向。

国庆后首周，电力设备、电子、美容护理和医药的成交额占比明显提升，而下降的则包括非银金融和钢铁等。

如何抓住被动资金的投资机遇？

被动资金的崛起，为投资者提供了新的投资机会，但同时也带来了新的挑战。以下几个方面可以帮助投资者更好地抓住被动资金的投资机遇：